广东一季度外贸增速12% 11个季度以来最佳

截至8月3日当周，跌幅加大在广州方向的煤炭航运上得到明显体现，该港2万~3万吨船型至广州港的煤炭海上运费为68元/吨，周环比下跌4元/吨、跌幅5.6%。

市场供需矛盾明显缓和。消费价格指数持续增高，6月份创3个月以来的最高水平。

沿海企业的发展成本面临上涨，劳动力紧张等很多问题，CPI指数连续两个月下滑。进口煤炭达到了1344万吨，创造了四个月以来的最高点。从国际上看，世界经济正缓慢复苏，但是受深层次的影响还没有完全的消除。2011年7月13日-16日，由大连市人民政府，中国煤炭运销协会和东北亚煤炭交易中心联合主办的2011东北亚煤炭交易会在大连举行。澳大利亚煤炭到广州港的价格由最高的时候差100美元，缩小到现在基本持平。

从国际上看，澳大利亚的水灾的影响，我国的煤炭进口下降，但是目前随着澳大利亚水灾结束，出口量回升，国际煤价回调，国际的差价缩小，给我国的进口量呈现环比回升的态势，目前仍将维持供需基本平衡。第七个方面是煤炭资源整合和企业重组的工作目前面临着不少的困难。集团60万吨煤制烯烃项目已实现长周期稳定运行，盈利理想(一季度净利润5.4亿元)，目前已较为成熟。

中长期增长有较强保障。108万吨直接法煤制油基本稳定并已实现盈利(一季度净利润超过1亿元)，但成熟度不如煤制烯烃。预计上述项目将推动产量增长8-10%。公司电力业务布局显著加快，长期将受益于电价改革和电力景气回升。

(2)持续巩固煤电路港航一体化优势，打造煤炭沃尔玛，最大程度地获取产业链条的价值。现货比例稳步提高，预计上半年约50%。

考虑到中报业绩良好、中期煤价上涨以及未来资产注入等催化剂，维持对A/H股的推荐。这些体现了公司卓越的执行能力。估值与建议：公司1H11产量增速远高于指引，全年盈利具有上调空间，我们将在半年报后进行调整。2012年煤炭业务增长来自：黄玉川煤矿(产能1000万吨)，李家壕煤矿(产能600万吨)，印尼南苏煤矿(产能300万吨)，以及锦界、神宝和胜利等在产煤矿产能提升。

风险：资产注入进度低于预期。公司已基本被确定为TT项目(1500万吨)开发的主导者，但矿权价款、持股比例等仍在谈判中，预计最终结果需要等到9月份蒙古议会秋季会议的召开。(3)积极实施走出去战略，大力推进在蒙古、俄罗斯、印尼和澳大利亚的项目。TT项目仍具有一定不确定性。

扩张加快、效益显著，体现了卓越的执行能力。评论：经营战略清晰且充满吸引力。

煤电业务快速增长，有望超额完成年初指引。投资要点：公司近况：我们参加了中国神华反向路演，参观了宁海电厂并听取了公司管理层汇报。

(1)在电力行业低迷时期加快电力扩张和布局，一方面为煤炭销售提供保障，另一方面可受益于未来电价改革。目前股价对应的2011年A/H股P/E分别为13.6x和14.8x,A股估值具有明显优势，H股估值尚有一定上升空间。长期来看，公司则有新街项目(远期产能1亿吨)、澳洲沃特马克项目(1000万吨)等(4)加快整体上市进程，将适时启动集团煤化工资产的注入。同时，公司整体经营战略清晰、经营效益显著。煤电业务快速增长，有望超额完成年初指引。

估值与建议：公司1H11产量增速远高于指引，全年盈利具有上调空间，我们将在半年报后进行调整。108万吨直接法煤制油基本稳定并已实现盈利(一季度净利润超过1亿元)，但成熟度不如煤制烯烃。

长期来看，公司则有新街项目(远期产能1亿吨)、澳洲沃特马克项目(1000万吨)等。预计上述项目将推动产量增长8-10%。

这些体现了公司卓越的执行能力。集团60万吨煤制烯烃项目已实现长周期稳定运行，盈利理想(一季度净利润5.4亿元)，目前已较为成熟。

投资要点：公司近况：我们参加了中国神华反向路演，参观了宁海电厂并听取了公司管理层汇报。2012年煤炭业务增长来自：黄玉川煤矿(产能1000万吨)，李家壕煤矿(产能600万吨)，印尼南苏煤矿(产能300万吨)，以及锦界、神宝和胜利等在产煤矿产能提升。我们预计上述业务将逐步注入到上市公司。TT项目仍具有一定不确定性。

考虑到中报业绩良好、中期煤价上涨以及未来资产注入等催化剂，维持对A/H股的推荐。公司已基本被确定为TT项目(1500万吨)开发的主导者，但矿权价款、持股比例等仍在谈判中，预计最终结果需要等到9月份蒙古议会秋季会议的召开。

(3)积极实施走出去战略，大力推进在蒙古、俄罗斯、印尼和澳大利亚的项目。(1)在电力行业低迷时期加快电力扩张和布局，一方面为煤炭销售提供保障，另一方面可受益于未来电价改革。

扩张加快、效益显著，体现了卓越的执行能力。风险：资产注入进度低于预期。

中长期增长有较强保障。评论：经营战略清晰且充满吸引力。成本控制良好，预计上半年同比涨幅控制在10%以内。公司电力业务布局显著加快，长期将受益于电价改革和电力景气回升。

(2)持续巩固煤电路港航一体化优势，打造煤炭沃尔玛，最大程度地获取产业链条的价值。现货比例稳步提高，预计上半年约50%。

目前股价对应的2011年A/H股P/E分别为13.6x和14.8x,A股估值具有明显优势，H股估值尚有一定上升空间对照先进找差距、明确任务争先进、完善考核促发展。

在今后的工作中各普大煤业子公司、各部门一定要把目标责任考核做为有力指导，积极细化目标责任、认真落实每项工作、抓好每个细节，随时展开自我检测、不断审视工作进度。第四，建立健全反馈机制、建立健全考核评价机制，及时总结和推广落实过程中的好经验好办法，及时掌握和解决工作中遇到的困难和问题。